人民币汇率正在释放贬值压力 具体人民币汇率是如何释放贬值压力的?4月19日至22日4个交易日内,美元兑人民币中间价汇率由6.37上升至6.46,人民币兑美元中间价累计下跌1.4%。汇率市场面临人民币贬值压力。
我们认为,近期人民币兑美元汇率的快速贬值主要是对过去一年人民币汇率超调的修,正。一方面,美元指数与美元兑人民币汇率的分叉趋势将逐步弥合;另一方面,银行结算和销售外汇的双顺差模式可能会逆转。
从影响汇率的渠道来看,目前账户和金融账户的指标往往指向人民币走弱的可能性。从常规项目来看,受奥密克荣病毒影响,今年上半年中国进出口增长放缓的趋势可能会继续。从金融项目来看,中国金融市场整体风险偏好较弱,金融资产价格重估。资本外流的风险。
一、人民币兑美元中间价汇率连续三个交易日贬值,累计贬值1.4%
4月20日至22日3个交易日内,人民币兑美元中间价分别下跌0.4%.0.2%和0.8%,累计下跌1.4%;美元兑人民币的中间价汇率从4月19日的6.37上升到4月22日的6.46。
自3月以来,人民币兑美元汇率的双向波动已经增加。在美联储3月利率会议之前,3月11日至16日,人民币兑美元中间价汇率在连续4个交易日内下降了1.1%。
目前,汇率市场存在人民币贬值压力。从美元兑人民币汇率中间价与前一天收盘价的偏差来看,自3月以来,该指数的平均值为0.06%,这意味着每个交易日美元兑人民币的平均中间价比前一天的收盘价上涨0.06%,累计上涨2.39%。从在岸美元兑人民币和离岸美元兑人民币的偏差来看,自3月以来,该指数的平均值为-0.22%,这意味着在岸美元兑人民币的平均汇率低于离岸美元兑人民币的0.22%。自4月19日以来的四个交易日内,该指数的平均值迅速上升到-0.54%。离岸人民币汇率承受着更大的贬值压力。4月22日,离岸美元兑人民币汇率上升至6.53。
二、近期人民币兑美元快速贬值或修,正汇率超调
我们认为,近期人民币兑美元汇率的快速贬值主要是对过去一年人民币汇率超调的修,正。人民币兑美元汇率超调可能有两个具体表现:一是美元指数与美元兑人民币汇率脱钩;二是银行与长期代客结售汇持续双顺差格局,同期人民币兑美元呈单边升值趋势。
1.美元指数与美元兑人民币汇率的分叉趋势将逐步弥合
从美元指数与美元兑人民币汇率的关系来看,自2021年下半年以来,美元指数与美元兑人民币汇率的分叉趋势将逐步弥合。自2015年8.11汇率改革以来,美元指数与美元兑人民币汇率的相关性一直很高。2018年以前,相关性高达80%以上,自中美贸易摩擦发酵以来,相关性一直下降到目前的50%左右。
自2021年下半年以来,美元指数与美元兑人民币汇率分叉。美元指数从2021年7月的92.49上升到2022年3月的98.52,上升到6.52%。同期,美元兑人民币汇率从6.47下降到6.34,形成美元与人民币同步走强的格局。
自4月份以来,美元指数仍在向上突破,4月12日突破100大关,4月22日进一步上升至101.12,这是2020年5月下旬以来的最高读数,这将继续对人民币汇率施加压力。回顾美元指数和美元兑人民币汇率的历史趋势,每次美元指数向上突破100大关,都伴随着人民币兑美元的贬值。尽管美元指数对人民币汇率的指向性有所减弱,但随着美联储转向鹰派加息,美国债券收益率近3%。显然,美元指数与美元兑人民币汇率之间的差距已经开始逐渐弥合。
2.银行结售汇的双顺差格局可能会
从长期来看,银行即期和长期外汇结算也指向人民币兑美元汇率。当银行代客即期和长期外汇结算呈现持续双顺差时,说明市场对人民币走强有一致性预期,导致人民币兑美元汇率呈现单边升值趋势;当银行代客即期和长期外汇结算呈现持续双逆差时,代表市场对人民币贬值有一致性预期,推动人民币汇率呈现单边贬值趋势。在2020年7月至2022年3月人民币单边升值的过程中,也伴随着持续的银行代客双顺差。
从今年第一季度的数据来看,虽然截至3月,银行即期结售汇和远期结售汇的双顺差格局没有改变,但顺差规模较往年同期有所下降。今年第一季度,银行即期代客结售汇顺差为57.49亿美元,比2021年同期的946.54亿美元低38.99%;今年第一季度,远期代客结售汇顺差为95.82亿美元,比2021年同期的338.90亿美元低71.73%。
自4月份以来,为了防止奥密克荣病毒的传播,全国许多地方采取了全球静态管理措施,进出口活动放缓。预计银行即期结算和销售外汇将从双顺差转变为双向波动。
三、经常账户和金融账户都指向人民币走弱
今年,中国经济基本本上面临着巨大的挑战。在内部,由于奥密克荣病毒和去年的高基数,中国的经济增长将放缓;在外部,美联储收紧了货币政策,中国面临着资产价格重估和资本外流的风险。从影响汇率的渠道来看,往往账户和金融账户指标都指向人民币走弱的可能性。
从常规项目来看,今年上半年中国进出口增长放缓的趋势可能会继续。根据当月同比数据,3月份出口同比增长率为14.7%,虽然高于2月份的6.3%,但弱于去年3月份的30.4%;3月份进口同比增长率为-0.1%,弱于2月份的10.5%和去年3月份的39.1%,是2020年9月以来的首次负增长。从累计同比数据来看,3月份出口和进口累计同比增长率分别为15.8%和9.6%,均低于2月份的16.4%和15.6%。根据Fourkites的数据,自3月底上海及周边地区逐步采取全球静态管理措施以来,上海港集装箱的等待时间明显高于以往。出口集装箱的等待时间从不到5天上升到6天,进口集装箱的等待时间从3.5天上升到8天。
从金融项目的角度来看,随着美联储开始加息和缩减表格,中国金融市场的整体风险偏好已经减弱。从债券市场来看,中美十年期国债利差已连续9个交易日倒转。截至4月22日,中美十年期国债利差为-5.91bp。从股市来看,中国股市的风险溢价(股指同比减去十年期国债收益率)明显低于美国股市。截至4月21日,上证综合指数风险溢价为-14.2%,创业板指数为-23.6%,美国道琼斯工业平均指数风险溢价为-0.98%,纳斯达克指数为-8.46%。
总的来说,在短期内,人民币兑美元贬值的压力将继续释放。项下和金融项下的指标通常指向人民币走弱。与此同时,预计美元指数与美元兑人民币汇率之间的差距将逐步弥合。在中期,中国经济基本面的稳定是汇率预期稳定的关键。能否有效控制奥密克荣病毒的传播,尽快恢复国内经济和进出口活动,是未来改变人民币汇率预期的重要因素。
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